Crise da Raízen levanta dúvidas sobre novo ciclo do etanol no Brasil

Momentos de entusiasmo econômico costumam ser seguidos por períodos de ajuste, especialmente em setores que crescem rapidamente. No mercado de biocombustíveis, sinais recentes indicam que o ciclo de expansão pode estar entrando em uma fase mais desafiadora.

A crise financeira enfrentada pela Raízen passou a ser vista como um possível indicativo dessa mudança, segundo fontes ouvidas pela Bloomberg. A empresa, fruto de uma joint venture entre Shell e Cosan e uma das maiores do setor, firmou acordo para reestruturar aproximadamente R$ 65 bilhões em dívidas, movimento que pode alterar a configuração societária e sinalizar uma nova etapa para o etanol no país.

Fundada em 2011, a companhia apostou em uma estratégia de crescimento acelerado. No entanto, o aumento dos custos operacionais, combinado ao cenário de juros elevados, acabou pressionando significativamente o endividamento.

Em documento judicial citado pela Bloomberg, a empresa admitiu que houve um descompasso entre a elevação das despesas financeiras e a geração de receita proveniente dos investimentos realizados. O impacto da crise também se estende ao campo societário. A Cosan interrompeu negociações relacionadas a uma possível injeção de capital e pode ter sua participação diluída após divergências sobre propostas de reorganização dos negócios.

Ao mesmo tempo, a expectativa de avanço mais rápido dos combustíveis renováveis não se concretizou no ritmo previsto. Esse contexto coincide com a saída de investidores relevantes do setor. A Louis Dreyfus vendeu a unidade Biosev, enquanto a Bunge encerrou uma joint venture com a BP.

A consultora sênior da J.Pacta e ex-executiva da área de biocombustíveis da BP, Ana Bastos, afirmou à Bloomberg que havia a percepção de que as energias renováveis cresceriam mais rapidamente e ocupariam um espaço maior, mas que esse avanço acabou sendo mais lento e menos intenso do que o esperado.

Além das questões financeiras, o setor enfrenta transformações estruturais relacionadas à oferta e à formação de preços. A expansão do etanol produzido a partir do milho tem contribuído para limitar a valorização do produto no mercado doméstico. Segundo dados citados pela Bloomberg, esse tipo de combustível pode responder por até 28% da produção brasileira na safra atual, ante 21% no ciclo anterior.

No comércio exterior, o desempenho segue restrito. Historicamente, as exportações não superaram 10% da produção nacional e vêm perdendo participação devido a barreiras regulatórias e ao aumento da concorrência internacional.

Nesse cenário, a disputa entre o etanol de cana-de-açúcar e o etanol de milho tende a se intensificar. “Em 2026, pela primeira vez, veremos competição e conflito entre os dois tipos de etanol”, afirmou o presidente da SCA Brasil, Martinho Ono. Segundo ele, o mercado deve enfrentar simultaneamente maior oferta do biocombustível derivado da cana e expansão da produção baseada no milho.

Outro fator que pressiona o setor é a política de preços da Petrobras, que tem limitado reajustes da gasolina. Como grande parte da frota brasileira é flex, a redução da diferença de preços torna o combustível fóssil mais competitivo e diminui o estímulo ao consumo de biocombustíveis.

Esse movimento pode afetar diretamente a demanda por etanol, principal produto comercializado pela Raízen, ampliando os desafios enfrentados pela companhia e pelo setor como um todo.

Quando ciclos de crescimento encontram limites econômicos e estruturais, o mercado é obrigado a se reinventar para seguir avançando

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