Dívidas das famílias limitam crescimento do consumo mesmo com alta salarial

É esse cenário que um estudo do Departamento de Pesquisa Econômica (DPEc) do banco Banco Daycoval busca explicar. Assinado pelos economistas Rafael Cardoso, Julio Cesar Barros e Antonio Ricciardi, o levantamento mostra que o crescimento da massa salarial real no Brasil já não se traduz com a mesma intensidade no consumo das famílias.

Segundo a análise, a principal razão para essa desconexão é o avanço do endividamento familiar, que alcançou níveis historicamente elevados nos últimos meses. Esse movimento tem reduzido a capacidade das famílias de transformar renda em consumo.

Os dados indicam um ponto crítico importante: quando a relação entre dívida e renda supera 39,6%, o efeito da massa salarial sobre o consumo recua de 0,29 para 0,17, representando uma queda de aproximadamente 40% no impacto sobre o consumo.

A evolução ao longo do tempo reforça esse quadro. Em 2005, o endividamento correspondia a 17% da renda, enquanto em 2025 esse número se aproxima de 50%. O principal vetor desse crescimento foi o crédito habitacional, que saltou de 2,6% para 18,5% no mesmo período, conforme dados do Banco Central do Brasil.

Já o comprometimento da renda com dívidas atingiu 29,33% em janeiro, o maior nível desde o início da série histórica, iniciada em 2005. No campo político, o tema tem sido tratado como prioridade pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva em ano eleitoral, e há expectativa de que o Ministério da Fazenda apresente um novo projeto voltado à redução do endividamento.

De acordo com o modelo utilizado no estudo, o limite considerado crítico foi ultrapassado de forma consistente em 2020, mantendo a economia desde então em um regime de alto endividamento.

Nesse contexto, o papel do crédito também muda. Em ambientes de baixo endividamento, o consumo reage principalmente ao aumento da renda, enquanto o crédito apresenta efeito estatisticamente irrelevante. Já em cenários de dívida elevada, o crédito passa a ter contribuição positiva, com impacto estimado em 0,10 ponto percentual, indicando que as famílias recorrem a empréstimos para sustentar o consumo.

A análise identifica ainda duas fases recentes. Entre o terceiro trimestre de 2020 e o fim de 2022, período marcado pela pandemia e pela recuperação econômica, o alto endividamento teve efeito positivo, já que o crédito compensou a queda da renda e sustentou o consumo, que apresentou desempenho superior ao cenário de menor endividamento.

A partir de 2023, entretanto, esse comportamento se inverteu. A desaceleração das concessões de crédito para pessoas físicas reduziu o suporte ao consumo, enquanto o alto nível de dívidas continuou limitando o impacto da renda.

Como consequência, o consumo das famílias passou a crescer menos. Desde então, o avanço acumulado ficou 3 pontos percentuais ao ano abaixo do que seria observado em um cenário de menor endividamento, diferença que chega a 3,6 pontos percentuais em 2025.

O estudo também aponta que modelos tradicionais tendem a superestimar o consumo recente ao desconsiderar o peso do endividamento elevado. Já abordagens que incorporam mudança de regime conseguem capturar melhor a desaceleração observada, ao considerar a perda de transmissão da renda.

Na avaliação dos economistas, enquanto o nível de endividamento permanecer acima do limite crítico, o crescimento da massa salarial continuará tendo impacto restrito sobre o consumo das famílias. Diante desse quadro, a redução do endividamento, ou desalavancagem, aparece como fator essencial para uma recuperação mais consistente do consumo no país.

O equilíbrio financeiro das famílias é peça-chave para que o crescimento da renda se transforme, de fato, em melhoria concreta no dia a dia.

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